Autor: Michael Nelles

Basel II und die nationale Entwicklung von Kreditderivaten

Basel II und die nationale Entwicklung von Kreditderivaten von Nelles, Michael, Senft, Claudia
Die zukünftige Eigenkapitalunterlegungspflicht gemäss dem Basler Konsultationspapier (kurz als „Basel II“ bezeichnet) und die zunehmende Risikosensibilisierung der Banken (hervorgerufen durch die hohe Abschreibung auf uneinbringliche Kredite in der Vergangenheit) sowie die stete Suche der Kapitalmarktakteure nach alternativen Investitionsmöglichkeiten mit adäquaten Margen führen zu einer immer stärkeren Beachtung des neuen Finanzinstruments „Kreditderivat“. Obwohl ein spürbar zunehmendes Interesse der Akteure am nationalen Kapitalmarkt vorhanden ist, gibt es nur wenige Analysen zu dem eigentlichen Produkt „Kreditderivat“. Um auf dem nationalen Markt aktuelle Erkenntnisse über den Entwicklungsstand des Kreditderivatsegments zu gewinnen, wurde im Sommer 2003 eine Feldstudie zum Thema „Kreditderivate und Basel II“ durchgeführt. Der Fokus der Arbeit besteht darin, festzustellen, welche Arten von Kreditderivaten am nationalen Markt gehandelt werden, wer zu den Hauptakteuren des heimischen Marktes zählt und welche Motive die einzelnen Kreditinstitutgruppen verfolgen. Weiterer Schwerpunkt der Arbeit ist es, eine Prognose für die zukünftige Entwicklung des nationalen Geschehens aufzustellen. Hierbei werden insbesondere die anstehenden Veränderungen durch das Basler Konsultationspapier berücksichtigt. Nebenziele der Arbeit sind ferner, einen Überblick darüber zu gewinnen, an welchen Handelsplätzen und aufgrund welcher Underlyings Kontrakte vereinbart werden sowie welche Zahlungsbedingungen diesen Verträgen zugrunde liegen. Da es nur eine geringe Anzahl von Untersuchungen gibt, werden diese Ergebnisse den Ergebnissen der globalen Untersuchung der British Bankers Association (BBA) gegenüber gestellt und kritisch miteinander verglichen. Dem empirischen Teil ist ein Theorieteil voran gestellt. Hier erfolgt eine systematische Darstellung des Begriffs „Risiko“, wie er im Kreditgeschäft verwendet wird, eine Erläuterung des Basler Konsultationspapiers, wie es zum Zeitpunkt März 2004 Bestand hatte, und eine umfassende Beschreibung des Finanzinstrumentes „Kreditderivat“.
Aktualisiert: 2019-10-03
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Berücksichtigung der Informationsunsicherheitsprämie im Capital Asset Pricing Model

Berücksichtigung der Informationsunsicherheitsprämie im Capital Asset Pricing Model von Nelles, Michael, Uzik, Martin
Seit seiner Entwicklung in den sechziger Jahren ist das CAPM das anerkannteste Kapitalmarktmodell in Theorie und Praxis. Das von Sharpe, Lintner und Mossin entwickelte Modell steht jedoch seit vier Dekaden im Mittelpunkt einer kontroversen Diskussion. Das ursprünglich als Entscheidungshilfe für die Investoren bei der Bildung optimaler Portfolios entwickelte Modell wird gleichzeitig zur Bestimmung der Höhe der Eigenkapitalkosten von Unternehmen angewandt. Diese Anwendungsmöglichkeit des CAPM führte zu seiner breiten Akzeptanz als Kapitalmarktmodell. Trotz seiner essentiellen Bedeutung für finanzwirtschaftliche Prozesse wird die Aussagefähigkeit des CAPM durch verschiedene Studien regelmäßig in Frage gestellt. Im Fokus der Kritik stehen zumeist die zu Grunde gelegten Annahmen des Modells. Im Rahmen dieser Arbeit wird von der Annahme der vollkommenen informationseffizienten Kapitalmärkte abstrahiert und das CAPM entsprechend modifiziert. Hierzu wird erstens die Effizienz des deutschen Kapitalmarktes durch die Analyse von Aktiensplits untersucht. Zweitens wird die Kommunikationsbereitschaft der Unternehmen anhand eines Scoringmodells ermittelt. Die anschließend abgeleitete Informationsunsicherheitsprämie (IRP) kompensiert im CAPM die Informationsrisiken. Drittens wird ein neues Testverfahren entwickelt, das von der Kritik an den bestehenden Testverfahren nicht tangiert wird. Schließlich wird in einer empirischen Untersuchung das modifizierte Kapitalmarktmodell ACAPM auf seine Validität überprüft. Die Ergebnisse dieser Arbeit unterstützen die Aussage, dass Informationsrisiken durch eine entsprechende Rendite von den Unternehmen zu kompensieren sind.
Aktualisiert: 2019-10-03
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Aktienkurse und dynamische Makroökonomik

Aktienkurse und dynamische Makroökonomik von Nelles, Michael
Die makroökonomische Theorie war lange Zeit gekennzeichnet durch eine denkbar einfache Hypothese für das Investitionsverhalten: Es wurde postuliert, daß die Investitionstätigkeit mit sinkendem Realzins zunähme. Im Laufe der letzten Jahre wurde diese Beziehung in zunehmendem Maße durch eine Arbitrage-Beziehung ersetzt, der zufolge die auf Kapitalanteile bezahlten Dividenden zusammen mit den Kursgewinnen eine bestimmte Rendite ergeben müssen. Ins Zentrum der Analyse rückte somit die Bewertung des installierten Sachkapitals, also der Aktienkurs. Die vorliegende Arbeit versucht in erster Linie, diese Neuorientierung der makroökonomischen Theorie aufzugreifen und somit einen Beitrag zu einer konsistenten modelltheoretischen Verzahnung von Vermögensmärkten einerseits und Güter- und Faktormärkten andererseits zu leisten.
Aktualisiert: 2020-09-01
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