Frühwarnindikatoren für Underperformance an den europäischen Wachstumsbörsen

Den Aufstieg und Niedergang der Wachstumsbörsen in Europa haben auch die dort kotierten Wachstumsunternehmungen mitgemacht. Insbesondere am Neuen Markt sind zahlreiche Wachstumsunternehmungen insolvent geworden. Wieso diese Wachstumsunternehmungen trotz des Geldsegens durch das Initial Public Offering fallierten, ist eine Untersuchung wert. Insbesondere interessiert, welche Indikatoren sich für eine unterdurchschnittliche operative Performance von Wachstumsunternehmungen für den Zeitpunkt vor einer Kapitalinvestition eruieren lassen.

Anhand einer detaillierten Bilanzanalyse von Wachstumsunternehmungen am Neuen Markt wird die Underperformance von Wachstumsunternehmungen untersucht. Aufgrund statistischer Testverfahren lassen sich Tendenzaussagen zur Indizierung von Wachstumsunternehmungen, die eine unterdurchschnittliche Performance aufweisen, ableiten. Die Resultate dieser Bilanzanalyse werden eingehend dargestellt und kritisch gewürdigt.

Anschliessend wird ein Instrumentarium entwickelt, das eine Rangfolge von Kennzahlen bereitstellt, auf welche der Investor bei der Beurteilung von Wachstumsunternehmungen in der Phase vor dem Initial Public Offering achten sollte. Dieses Kennzahlenraster verdeutlicht, dass bei der Analyse von Wachstumsunternehmungen, verglichen mit jener von reifen Unternehmungen, andere Analysegebiete zu beachten sind. Insbesondere lässt dieses Raster erkennen, dass die Rentabilitäts- und Liquiditätsanalyse bei Wachstumsunternehmungen vor dem Initial Public Offering – ganz anders als bei reifen Unternehmungen – keine verlässlichen Kriterien für eine Typisierung von Wachstumsunternehmungen und somit keine Entscheidungsgrundlagen für den Investor liefern.