Autor: Jochen Felsenheimer

Die Portfolio-Revolution

Die Portfolio-Revolution von Felsenheimer, Jochen
Die Finanzmärkte stehen spätestens seit dem russischen Angriff auf die Ukraine ganz im Zeichen inflationärer Tendenzen. Vor allem die Reaktionen der Zentralbanken führen nun dazu, dass der zentrale Parameter des globalen Finanzmarktes starken Änderungen unterworfen wird: der risikolose Zins. Dieser beeinflusst nicht nur Bewertungsmodelle, Risikoberechnungen und künftige Kapitalflüsse im Allgemeinen. Er beeinflusst auch direkt den Marktwert aller gehandelten Finanzinstrumente, inklusive aller Arten von Sachwerten, Kryptowährungen oder Kunstobjekte. Zunehmende Marktverwerfungen und nach wie vor niedrige Risikoprämien in traditionellen Marktsegmenten sprechen für alternative Risikoprämien, die vor allem mit Hilfe von aktiven Managementmethoden vereinnahmt werden können. Hier haben sich neue Möglichkeiten entwickelt, denen in Zukunft ein breiterer Raum im Portfolio institutioneller Investoren eingeräumt werden sollte. Jochen Felsenheimer zeigt, wie die Entwicklungen der letzten Jahre an den Grundpfeilern der Portfoliotheorie rütteln. Die Aktivität der Notenbanken an den Anleihemärkten lässt den Schluss zu, dass die dominanten Investoren nicht nach Risiko-Return-Optimierung streben. Konzertierten Aktionen, wie zum Beispiel bei der GameStop-Aktie wiederum sprechen gegen die Annahme der Informationseffizienz und der Siegeszug passiver Investmentanbieter lässt vermuten, dass die Struktur der Finanzmärkte Oligopol-artige Formen annimmt. Jochen Felsenheimer stellt die Frage: Wenn also die Grundannahmen der Portfoliotheorie angesichts der jüngsten Entwicklungen als obsolet angesehen werden müssen, müssen nicht auch die klassischen Portfoliokonzepte in Frage gestellt werden? In diesem Umfeld entfällt die ökonomische Rechtfertigung für passive Indexinvestments, die dominierende Anlagestrategie der letzten Dekade. Und es spricht für die Notwendigkeit alternativer Methoden zur Bewertung von Investments und zur Konstruktion effizienter Portfolien. Das beginnt mit neuen Konzepten hinsichtlich der Risiko- und Return-Parameter und endet mit der Frage nach der Korrelation verschiedener Investments. In jedem Fall bedeutet es ein Ende der klassischen Portfoliotheorie zugunsten alternativer Ansätze.
Aktualisiert: 2023-04-17
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Die Einführung einer flexiblen Transaktionssteuer zur Verhinderung von Finanzkrisen

Die Einführung einer flexiblen Transaktionssteuer zur Verhinderung von Finanzkrisen von Felsenheimer, Jochen
Im Zuge der Globalisierung der Weltwirtschaft befindet sich auch der internationale Kapitalmarkt in einem ständigen Wandel. Dabei ist eine Beschleunigung der Entwicklung desselben in den letzten Dekaden zu beobachten. Neben den wohlbekannten positiven Aspekten der Integration nationaler Kapitalmärkte ist in der jüngsten Vergangenheit allerdings eine zunehmende Krisenanfälligkeit zu beobachten. Die Krisen in Latein- und Südamerika, die Asienkrise, aber auch die Krise des EWS Anfang der neunziger Jahre sind Beispiele hierfür. Sind dies unausweichliche Symptome einer wachsenden Integration und der institutionellen Ausgestaltung der Kapitalmärkte, oder besteht die Möglichkeit, die Vorzüge eines ungehinderten Kapitalverkehrs ohne die immanente Bedrohung von Zahlungsbilanz-, Schulden- oder Währungskrisen realisieren zu können? Das vorliegende Buch unternimmt den Versuch, diese Problematik zu klären. Indem man die grundsätzliche Frage nach der Funktionsfähigkeit der Märkte stellt, kann darauf aufbauend untersucht werden, welche Mechanismen als krisenursächlich und krisenauslösend zu beurteilen sind. Wenn die Funktionsfähigkeit der Märkte aufgrund kapitalmarktinhärenter Störungen in Frage gestellt werden muss, ist somit die Legitimation von Eingriffen - im Sinne von Kapitalkontrollen - in das Marktgeschehen gegeben. In den Mittelpunkt potentieller Massnahmen wird eine Steuerlösung gerückt, die als Weiterentwicklung des Vorschlages von Tobin zur Einführung einer Devisentransaktionssteuer verstanden werden kann. Eine der zentralen Aussagen des Buches ist die Präferenz eines flexiblen Steuersatzes, welcher ein wirksames Instrument im Kampf gegen Finanzkrisen darstellt, ohne die Funktionsfähigkeit der Märkte nachhaltig einzuschränken. Abschliessend wird die praktische Umsetzung des Vorschlages diskutiert und die Problemfelder der Implementierung in das internationale Finanzsystem sowie nötige institutionelle Reformen aufgezeigt.
Aktualisiert: 2020-12-04
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