Der Börsengang im Lichte fundamentaler Unternehmensdaten
Thomas Warzitz
Die Entwicklung der fundamentalen Performance von Börsenneulingen ist Gegenstand zahlreicher empirischer Forschungen, wobei die Börsenneulinge meist für sich separat untersucht werden. Ausgehend von der Analyse von ausgewählten Aspekten zur Unternehmensentwicklung sowie von Finanzierungsmöglichkeiten börsenreifer Unternehmen, werden die Gründe für und gegen einen Börsengang betrachtet.
Im Rahmen der empirischen Untersuchungen wird die Entwicklung von börsennotierten und nicht börsennotierten Unternehmen im Hinblick auf Rentabilität und Wachstum nicht nur auf der Grundlage von in der Literatur bereits diskutierten Hypothesen, sondern auch von bisher noch nicht untersuchten Fragestellungen der adversen Selektion und Moral Hazard betrachtet. Hierbei werden u. a. das Für und Wider eines Börsenganges hinsichtlich Steuerbelastungen, Bankeneinfluss und damit das Finanzierungsverhalten mit Fremdkapital, die Kreditwürdigkeit und die Kreditkosten sowie Höhe und Zeitpunkt von Kapitalerhöhungen analysiert.
Auf der Grundlage von methodischen Beispielen kann gezeigt werden, dass nach dem Börsengang eine fundamentale Underperformance wesentlich wahrscheinlicher ist als eine ständig wachsende Outperformance und somit die Ansätze aus der Principal-Agent-Theorie zum Teil nur bedingt geeignet sind, die Underperformance von Börsenneulingen zu erklären.
